案例概述：

   2015年5月20日，港股“汉能薄膜发电”的股价在早市开盘仅75分钟时，突遭洗仓式下跌，从开盘时的7.35港元最低跌至3.88港元，跌幅高达46.95%，几乎被“腰斩”。25分钟后，汉能紧急停牌，停牌前最终报价每股3.91港元。此时汉能的总市值约为1637亿港元，而在前一个交易日，其市值有3000多亿港元。

案例分析：

   汉能薄膜发电，是中国前首富李河君创立的汉能控股集团旗下的高科技能源企业，2009年开始进入薄膜发电行业，专注于薄膜太阳能路线，“主要业务包括研发和设计薄膜发电整线生产线，以及开发、运营下游薄膜发电项目及应用产品”，是中国最大的薄膜太阳能电池板生产商。

   从业绩上看，汉能在暴跌前并没有什么异常，2014年时还实现了不错的盈利，负债水平也不高。为什么会出现如此“恐怖”的暴跌呢？简单梳理一下，归结起来主要有以下说法：

   第一：李河君曾表示公司股价飙升，是因为沪港通开通的利好，但有人认为是他自己或找人积极购买股票推高的，他是汉能股价猛涨中的最大买家，这令他成了账面上的“中国首富”，也导致汉能股价虚高，为暴跌埋下伏笔，还让他有操纵股价嫌疑。

   第二：作为当时汉能薄膜发电集团董事长，李河君在股票大跌前曾进行了大规模做空来进行套利。不过这点遭到了李河君的坚决否认，他指出，恶意做空是国际机构所为。汉能曾进行了多次调查，但未能找出“做空”元凶。

   第三：李河君的资本运作手法和产业布局，以及汉能薄膜发电自身的业务真实发展状况和盈利模式，都令投资者担忧。有报道披露，借壳上市后的汉能业绩平平，有61%的营收依靠向母公司汉能集团或者分公司销售产品，母公司成了汉能薄膜发电最大的应收账款方。就是这种左手倒右手式的关联交易，使得汉能薄膜发电的真实业绩备受质疑。

   第四：投资者对光伏行业存在信任危机，认为该行业普遍有严重的债务问题。

案例总结：

   2015年5月底，香港证监会开始对汉能薄膜发电展开调查，7月15日，证监会责令汉能停止股票交易。今年1月23日，汉能薄膜发电发布公告称，香港证监会经调查证实，李河君无重大问题，公告同时披露，香港证监会与汉能薄膜就两项复牌必要条件达成共识。虽然看到了复牌的希望，但长达两年的停牌也给投资者带来了不小的经济损失。

投资者提醒：

   由于港股的交易与监管制度与内地市场存在差异，从本次案例中，我们应该更加关注港股交易的下列特殊风险：

   1、做空机制的风险

　 香港市场早已推出指数期货，有做空机制的香港股市，运行特征与A股市场有着很大的差异。

　 2、信息不对称的风险

　 不同于A股市场，目前内地居民获得香港市场的信息来源非常有限，信息缺乏使得投资者一旦冲动投入、选股不慎，比起国内市场，可能受到更大损失。

　 3、国际化的市场风险

　 与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。

　 4、无涨跌幅限制的风险

　 对投资者直接影响最大的是香港市场不设涨跌幅限制，不像内地有10%或5%的涨跌停板，同时其交易采取T＋0方式，即当日买入当日就可以卖出。

　 5、估值差异的风险

   虽然H股市场相比A股市场尚存较大上涨空间，而且A+H股的两地异价也为长期的中和性套利提供了机会，但由于市场分割和外汇管制这两个制约因素的长期客观存在，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得A+H公司的估值差异也会长期存在。

   6、停牌差异的风险

   与内地证券市场相比，香港市场股票停牌存在一定差异，港股通股票可能出现长时间停牌现象，投资者应当关注可能产生的风险。

   7、直接退市的风险

   与内地市场相比，联交所市场股票交易没有退市风险警示、退市整理等安排，相关股票可能存在直接退市的风险。港股通股票一旦从联交所市场退市，投资者将面临无法继续通过港股通买卖相关股票的风险。